回顧2019年，銅礦干擾率抬升，銅礦緊缺聲音不斷；銅精礦現(xiàn)貨TC一路下行至冶煉廠成本線以下，硫酸價格也持續(xù)走低，給冶煉廠生產(chǎn)帶來極大壓力；全年國內(nèi)去庫表現(xiàn)超預(yù)期，現(xiàn)貨升貼水維持高位，疊加粗銅和廢銅供給問題，銅基本面利好不斷，持續(xù)為銅價提供底部支撐。但基本面供需雙弱格局仍難以成為推動銅價上漲的力量，宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀情緒成為銅價上方的壓力，中美問題的風(fēng)險也使得市場多頭表現(xiàn)謹(jǐn)慎?；久胬嗪秃暧^利空的矛盾下，銅價全年維持低波動率窄幅震蕩。
SMM認(rèn)為2020年全球宏觀有望觸底回暖。在今年年底，中美貿(mào)易間初步達(dá)成第一階段協(xié)議，預(yù)期明年尤其是在美國總統(tǒng)特朗普面臨選舉壓力下，對全球貿(mào)易方面的壓制力量減弱，疊加全球多國降息，低利率有望刺激宏觀反彈。而國內(nèi)在逆周期調(diào)控政策加碼下也有望迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但在去杠桿、控風(fēng)險方面的嚴(yán)控方向不變，對企業(yè)融資銅需求仍難有明顯回升，并且也需警惕地緣政治沖突的不確定性對市場宏觀情緒有一定的打壓作用。
基本面來看，2020年供給側(cè)的新增釋放主要來自銅最大消費國-中國的新增產(chǎn)能釋放以及2019年部分新增煉廠的產(chǎn)能爬產(chǎn)。但由于融資銅方面的限制，SMM預(yù)期明年中國電解銅供應(yīng)新增15萬噸。而需求方面的新增主要來自兩方面，一方面是終端需求的增量，尤其是明年對于建筑、電力方面的需求預(yù)期樂觀；另一方面，考慮來自電解銅替代廢銅效應(yīng)的作用，因此SMM預(yù)期明年新增需求19萬噸。疊加明年銅精礦、粗銅、廢銅等原料方面對供給側(cè)的干擾，供需矛盾預(yù)期明顯，有望對銅價有所拉動。預(yù)計明年l倫銅價格波動空間在5750-6550美金/噸，滬銅價格波動區(qū)間在46000-53000元/噸。
此外，SMM傾情收集了各大機(jī)構(gòu)對2020年銅市的預(yù)測以供各位參考，其中，花旗、摩根士丹利、美國銀行、杰富瑞集團(tuán)等看好明年銅市，德商銀行、摩根大通、世界銀行持悲觀態(tài)度，麥格理以及國內(nèi)多數(shù)期貨機(jī)構(gòu)則持相對保守態(tài)度。具體匯總?cè)缦拢?
海外機(jī)構(gòu)觀點
花旗銀行：在經(jīng)歷慘淡的一年之后，銅價2020年料上漲，因全球經(jīng)濟(jì)增長將加速且礦業(yè)產(chǎn)出中斷限制供應(yīng)。預(yù)計六個月內(nèi)銅價將反彈至每噸6,300美元，到2020年下半年將升至每噸6,500美元。全球經(jīng)濟(jì)成長和人氣指標(biāo)企穩(wěn)，且政策料進(jìn)一步放松。銅產(chǎn)出受阻亦將支撐銅價。未來幾個月全球約36%的礦山供應(yīng)外于風(fēng)險之中。到2020年，大多數(shù)人看好銅市場。
摩根士丹利：該行大宗商品團(tuán)隊預(yù)計，在年底前的“迷你周期復(fù)蘇”推動下，2020年需求將溫和上升。該公司對北美采礦業(yè)仍然持有樂觀態(tài)度，尤其看好銅業(yè)務(wù)。認(rèn)為自由港-麥克莫倫和泰克資源是獲得看漲銅情緒敞口的最佳方式。該行首選的大宗商品是鈷和銅，而最不受青睞的是鐵礦石、鋰和鋅。
摩根大通：將2020年全年銅價預(yù)期從此前的5416美元/噸下調(diào)至5050美元/噸，因礦山產(chǎn)量增加和需求疲軟導(dǎo)致供應(yīng)過剩進(jìn)一步增加。
美國銀行：預(yù)計到2020年，周期性原材料將受益于潛在的庫存補(bǔ)充周期，美聯(lián)儲的寬松政策以及中國臨時的貿(mào)易協(xié)議，將提供一個頗具吸引力的通脹對沖。該行預(yù)計銅和鎳可能在2020年反彈。
麥格理：分析師Marcus Garvey稱，由于投資者的頭寸變得更加中性，銅的未來走向不確定，因貿(mào)易談判和中國經(jīng)濟(jì)的前景仍不明朗。麥格理預(yù)計明年銅均價將為每噸5,825美元。
巴克萊: 預(yù)計2020年銅價格為2.88美元/磅，2021年為2.86美元/磅。
德商銀行：預(yù)計2020年，因經(jīng)濟(jì)增速放緩，基本金屬需求增幅料相對溫和，而所有基本金屬的供應(yīng)量仍將進(jìn)一步增加，這會導(dǎo)致多數(shù)基本金屬供應(yīng)過剩。預(yù)計2020年底銅價將為5,600美元/噸。
世界銀行：預(yù)計銅價在今年下跌8%后，明年將上漲2.3%。整個基本金屬綜合指數(shù)在今年下跌5.2%后，預(yù)計2020年將下跌1.4%。
杰富瑞集團(tuán)：分析師Christopher LaFemina表示，該公司對2020年的銅礦端最為看好，因為目前的供應(yīng)量將無法滿足“適度的周期性需求復(fù)蘇”。預(yù)計自由港邁科莫輪、第一量子和嘉能可將受益于銅價的回升。自由港和第一量子是他的首選。
ING Think ：2020年LME三個月期銅平均價格在5750美元/噸左右，其中一季度為5600美元/噸，二季度為5700美元/噸，三季度為5800美元/噸，四季度為5900美元/噸。
澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新和科學(xué)部(Department of Industry, Innovation and Science)：2020年銅價預(yù)計從2019年的5,981美元/噸降至5,769美元/噸，然后在2021年回升至5,936美元/噸。
國內(nèi)機(jī)構(gòu)觀點
一德期貨：
總體上，明年一季度宏觀階段性走穩(wěn)和政策窗口來臨將會帶動商品投資情緒升溫，產(chǎn)業(yè)上的補(bǔ)庫動作可能引發(fā)行情的二次反彈，反彈高度則由需求彈性決定。但從中長期看，全球各國逆周期調(diào)節(jié)的努力拉長了經(jīng)濟(jì)下行周期，但并沒改變周期，全球仍然面臨經(jīng)濟(jì)增長乏力困惑。全球的隱性庫存拋出的時機(jī)很有可能疊加政策消退對銅價構(gòu)成較大打擊。同時我們還要提防進(jìn)入美國大選年，美國內(nèi)部矛盾投射到世界其它地方帶來的混亂。明年不穩(wěn)定、不確定因素依然較多，這需要我們在經(jīng)歷年底到明年初銅價階段性反彈窗口以后，二季度開始對銅價謹(jǐn)慎以待。因而，我們認(rèn)為明年銅價走勢和今年類似，在宏觀情緒影響下前高后低。上方空間參考2019年高點51000元/噸。策略上，年初以逢低買入為主，在二三季度多頭逐漸離場轉(zhuǎn)以空頭思維對待。
五礦經(jīng)易期貨：
2020年銅市場存在小幅過剩的傾向，預(yù)計2020年全球精煉銅供應(yīng)增速1.5%，消費增速回升至1.5%。不過，由于2019下半年銅市場處于超賣區(qū)域，2020年銅市場過剩幅度不大，所以價格存在一定的向上風(fēng)險，主要誘發(fā)因素包括低庫存、銅礦供應(yīng)擾動、冶煉端干擾和宏觀的短周期改善。他預(yù)計總體銅價運行區(qū)間位于5400—6600美元/噸。
中信期貨：
預(yù)計2020年銅價將先漲后跌，上半年受益于全球制造業(yè)從低位緩和，中國運用更多逆周期工具調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏，以及房地產(chǎn)竣工增長帶來的家電、電器、中低壓電纜的消費增長；下半年中國經(jīng)濟(jì)增長疲態(tài)難改，下游電力投資、房地產(chǎn)開工、出口受貿(mào)易摩擦負(fù)面影響，消費增長形成階梯式下滑，銅價運行將下移至成本線附近。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)兩年對中美兩國甚至全球經(jīng)濟(jì)成長影響深遠(yuǎn)，這將導(dǎo)致2020年全球銅消費繼續(xù)以低增長的姿態(tài)出現(xiàn)；但是，在供應(yīng)端，我們?nèi)匀环浅?dān)心智利騷亂對礦山運輸以及明年集中的智利銅礦勞工合同可能對上游供應(yīng)產(chǎn)生大的影響，這將使得明年在影響銅價的主邏輯上，繼續(xù)圍繞供需雙弱的大方向。預(yù)計全年倫銅價格運行區(qū)間在5200-6500美元/噸，對應(yīng)滬銅運行區(qū)間在42000-50000元/噸。
國信期貨：
2020年全球銅礦供應(yīng)預(yù)計復(fù)蘇，但銅礦邊際成本抬升趨勢不改，供應(yīng)也面臨罷工等擾動因素。而中國銅冶煉廠新擴(kuò)建產(chǎn)能投放高峰再起，全球銅礦趨緊難以避免。隨著2019年下半年各國央行開啟新一輪降息潮，銅的金融屬性有所回歸，加之內(nèi)需刺激政策蓄勢待發(fā)，或在2020年上半年提高銅消費端改善預(yù)期。2020年銅價預(yù)計震蕩偏強(qiáng)。
金瑞期貨：
明年中國弱復(fù)蘇帶動全球經(jīng)濟(jì)小幅改善，供需均有所修復(fù)，精礦供需格局偏緊、精銅緊平衡，預(yù)計明年LME銅價波動空間在6400-5400美元/噸，49000-45000元/噸。需要注意的是，如果價格下跌，往往因為中美談判觸發(fā)，多半會伴隨人民幣的貶值，國內(nèi)價格跌幅會較小；反之亦然。所以國內(nèi)銅價波動比LME會小。
安信證券：
2019~2021年全球銅供需平衡分別為10.8萬噸、-10.2萬噸、16.2萬噸，整體呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢，尤其是2019～2020年，銅供需缺口繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前銅價已跌至全球邊際成本曲線90分位線，成本支撐扎實；全球銅交易所庫存消費比已降至歷史極低位置，國內(nèi)保稅區(qū)和社會庫存降至近四年來低點，銅價對供需邊際變化敏感性已系統(tǒng)性增強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上，鑒于目前全球央行貨幣寬松大勢所趨，中美貿(mào)易協(xié)議階段性達(dá)成，國內(nèi)外逆周期寬松政策逐步落地，對短期經(jīng)濟(jì)恐慌和衰退擔(dān)憂存在實質(zhì)性緩解，再疊加明年春季補(bǔ)庫。綜上所述：2019～2021年全球銅礦供給整體偏緊，考慮到目前成本支撐扎實，庫存消費比處于歷史極低位置，需求邊際回暖，銅價有望迎來顯著反彈。